為什么說“人們傾向于過早地賣出賺錢的股票，而長期持有虧錢的股票。”?華爾街有句古老的格言：市場由兩種力量推動，一種是貪婪，一種是恐懼。投資的目的是賺錢，可是投資一定可以賺錢嗎?如果可以賺錢，那么可以賺多少錢呢?對這兩個問題的不同回答，實際上是代表了完全不同的投資動機(jī);不同的投資動機(jī)帶來的是不同的投資行為;不同的投資行為對應(yīng)不同的投資心理。今天推薦一篇文章，聊聊投資中常見的一些心理誤區(qū)。

先從巴菲特的一次講話開始今天的文章吧：

巴菲特在一次演講中，提到投資的誤區(qū)，指出有些人并非認(rèn)為整個市場會繁榮，他們只是認(rèn)為他們能夠從剩余當(dāng)中挑選出勝利者。他解釋說，雖然創(chuàng)新可能讓世界擺脫貧困，但是歷史上創(chuàng)新的投資者后期都沒有以高興收場。以下是他的原話： “這張幻燈片只有列示半頁內(nèi)容，而這些內(nèi)容來自于一張長達(dá)70頁的清單，里面包括了美國所有的汽車公司。”他在空中晃了晃那張完整的清單。“這上面有2000家汽車公司：汽車是20世紀(jì)上半葉最重大的發(fā)明。它對人們的生活產(chǎn)生了巨大的影響。如果你在第一批汽車誕生的時代目睹國家是如何因為汽車而發(fā)展起來，那么你可能會說，“這是我必須要投資的領(lǐng)域。” 但是，在幾年前的2000多家汽車企業(yè)中，只有三家企業(yè)活了下來。而且，曾幾何時，這三家公司的出售價格都低于其賬面價值，即低于當(dāng)初投入公司并留存下來的資金數(shù)額。因此，雖然汽車對美國產(chǎn)生了巨大的正面影響，但卻對投資者產(chǎn)生了相反的沖擊。”

在這新模式，新概念興起的互聯(lián)網(wǎng)時代，被稱之為web2.0，web3.0的黎明時刻，巴菲特的講話是否能給我們一點啟示呢?

接下來，請閱讀由徐鵬發(fā)表在《上海證券報》上的文章：

第一個誤區(qū):過分自信與控制性幻覺。

一項專業(yè)調(diào)查顯示:82%的駕齡超過一年的司機(jī)認(rèn)為自己超出一般水平。很顯然,大部分人高估了自己的水平。而對2499位創(chuàng)業(yè)者的深度采訪發(fā)現(xiàn):82%認(rèn)為自己的企業(yè)一定會成功,而只有39%的人認(rèn)為別人的企業(yè)也會跟他們一樣成功。這就是難以避免的過分自信。

在硬幣拋出前下注是幾乎所有賭場的規(guī)矩。比如玩骰子猜大小,賭場老板們發(fā)現(xiàn)賭徒在搖骰子之前下注,明顯比骰子搖完之后下注要大得多。當(dāng)投資人作出投資決策時,他會認(rèn)為自己對未來的事情有足夠大的把握,似乎自己可以掌握未來的變化。而實際上你對未來發(fā)生的事情沒有任何控制能力,只是因為自己參與其中,你便認(rèn)為自己有了控制能力。這是一種過分自信導(dǎo)致的控制幻覺。

實際投資中,過分自信與控制幻覺至少導(dǎo)致三個問題:

首先是頻繁交易。把我們在2007年的股票交割單打印出來看看吧。我們高估信息的準(zhǔn)確性和自己分析信息的能力,導(dǎo)致頻繁交易。不但提高了交易成本,也導(dǎo)致我們更容易作出錯誤的投資決策。

不能充分分散化投資:因為過于自信,導(dǎo)致集中投資,風(fēng)險集中。投資大量地集中于股票等權(quán)益類產(chǎn)品,完全失去了對于大類資產(chǎn)配置的把握。包括基民,去年將絕大多數(shù)的資產(chǎn)集中于股票基金一種投資品種上,即便不考慮后期的市場行情到底如何變化,從資產(chǎn)組合、風(fēng)險管理等任何一個角度,這種做法本身是不合理的。

選擇性過濾:只愿意接受支持自己判斷的信息,而過濾掉不支持自己的判斷的信息,導(dǎo)致更加相信自己的判斷。市場每天都存在多空爭奪,看空看多各有理由,資本市場隨時如此,但是堅決看多的人往往忽視掉看空的理由,即便這些理由非常明顯。原因何在?過分自信和控制幻覺導(dǎo)致的對于信息的選擇性過濾。

第二個誤區(qū):驕傲與遺憾心理

人們會避開導(dǎo)致遺憾的行為，而去追求自以為好的行為。遺憾就是當(dāng)人們認(rèn)識到以前的一項決定被認(rèn)為是糟糕的時候情感上的痛苦;自豪是當(dāng)人們認(rèn)識到以前的一項決策被認(rèn)定是正確的時候引發(fā)的情感上的快樂。

舉個例子：幾個月以來你一直購買相同的一組彩票號碼，朋友建議你選擇另外一組號碼，你會改變嗎?其實，任何一個人都知道兩組號碼的中獎概率是一樣的。

可能的情況有四種，更改號碼原號碼中獎、更改號碼新號碼中獎、不更改號碼原號碼中獎、不更改號碼朋友推薦的號碼中獎�？紤]一下，哪些會讓你遺憾不已，而哪些會讓你自豪。再來看看自己的決定吧。更多人不會選擇更換號碼，背后的原因其實并不是自己的選的號碼概率高，而是如果換了號碼，中獎的喜悅沒有堅持原來的號碼中獎帶來的喜悅大。同樣的，如果沒換號嗎，朋友推薦號碼中獎帶來的遺憾，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于如果換了號碼，而原來自己選的號碼卻中了將帶來的遺憾。

再來看一個更具體的假設(shè)：你有兩只股票，股票甲和乙。股票甲目前盈利20%，股票乙目前虧損20%。你會賣出誰?絕大多數(shù)投資人的選擇是賣出甲而持有乙，因為賣出甲給自己帶來情感的快樂，而賣出乙則給自己帶來情感的痛苦——我要至少等到乙回到成本價再賣掉。這就得到了那個看似可笑、卻真實的發(fā)生了很多次的結(jié)論：人們傾向于過早地賣出賺錢的股票，而長期持有虧錢的股票。

第三個誤區(qū)：眷戀過去

所謂眷戀過去，是指人們傾向于將過去的類似投資結(jié)果作為評估一項風(fēng)險決策的考慮因素，甚至是非常重要的。2007年為什么出現(xiàn)了基金銷售如此火爆的情景?并不是廣大的普通老百姓發(fā)現(xiàn)了基金的投資價值，并不是他們對于這項投資進(jìn)行了風(fēng)險決策，哪怕僅僅是借助銀行客戶經(jīng)理的專業(yè)知識進(jìn)行風(fēng)險決策。他們僅僅是根據(jù)鄰居買了基金賺錢了，小孩他二舅買了基金賺錢了等原因，做出了投資決策。我們稱之為“財富效應(yīng)”。而等他自己投資賺到錢以后，這種財富效應(yīng)就更明顯了。而實際上，稍具投資經(jīng)驗的投資人都知道，投資的風(fēng)險和收益與過去該項投資的業(yè)績沒有直接的關(guān)系，甚至過去的高收益一般會代表透支其未來收益，從而導(dǎo)致高收益的保持是非常困難的。

一個很有名的心理學(xué)實驗。第一次實驗：要求95名金融學(xué)本科生作出參與或者不參與關(guān)于硬幣正反面的賭博決策，41%的人選擇參與。第二次實驗，另外找同樣教育背景的95人參與該實驗，不同在于，事先由組織人員無償贈送給他們參與這項賭博的賭金15美元。結(jié)果，78%的人選擇了參與。這就是有名的“賭場的錢效應(yīng)”：在賭場里，人們傾向于不把賭博賺來的錢當(dāng)作“自己的”，而是當(dāng)作“賭場”的，大不了輸回去。拉斯維加斯的每家賭城里，只要你入住酒店，房間里幾乎都有贈送的一點籌碼，這就是賭場老板的高明之處。同樣的，在一般的投資決策中，一旦以前的同類的投資決策賺了錢，許多人傾向于兩種判斷：第一就是剛才講的，用經(jīng)驗來判斷這個投資是很好的，繼續(xù)投資甚至追加。第二個判斷：這錢是白賺來的，不是我的，繼續(xù)投資，大不了虧掉。從而，我們不斷地看到有人在大牛市的歷程中不斷的追加投資。

把“眷戀過去”作為一種心理誤區(qū)，并不是否認(rèn)總結(jié)投資經(jīng)驗的重要性。必須承認(rèn)，在資本市場的背后有維持其運作的最基本的規(guī)律所在，這是難以改變的。但是我們同時認(rèn)為，這種不變的規(guī)律，表現(xiàn)形式卻是多種多樣的。以2005年底到現(xiàn)在的市場為例：2006年的時候，我們沉浸在漫長的熊市思維中;5·30大跌讓我們把前期辛苦總結(jié)的垃圾股、概念股、st股行情徹底顛覆;當(dāng)我們又花了幾個月時間才好不容易欣喜地發(fā)現(xiàn)了價值投資、長期持有、藍(lán)籌股、資源股的時候，長期持有又讓我們受害頗深。

不是資本市場沒有規(guī)律，而是我們還不夠認(rèn)識它。我們對其規(guī)律的粗淺的認(rèn)知，可能導(dǎo)致的是更大的虧損。于是，聽到了業(yè)內(nèi)資深人士一句讓我們回味無窮的話：賺大錢靠智慧，賺小錢靠技術(shù)，虧錢靠知識。

第四個誤區(qū)：代表性思維與熟悉性思維

心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人的大腦利用捷徑簡化信息的分析處理過程。利用這些捷徑，大腦可以估計出一個答案而不用分析所有的信息。這無疑提高了大腦的工作效率，但同時也使投資者難以正確分析新的信息，從而得出錯誤的結(jié)論。

代表性思維根據(jù)固定的模式進(jìn)行分析判斷，認(rèn)為具有相似特征的事物是相同的。熟悉性思維是指人們喜歡熟悉的事物，做出投資決策的時候也是如此。經(jīng)常有人對同一支基金、同一支股票反復(fù)的操作。如果是出于對該公司、該基金公司和基金經(jīng)理長期、深入的了解，這種操作無可厚非。而實際上，大多數(shù)人并非如此。他們關(guān)注或者操作某種證券品種，僅僅是因為“我經(jīng)常這么做”。就好像球迷們總是支持本地球隊一樣。讓我們看一下美國401k養(yǎng)老金計劃例子吧。研究發(fā)現(xiàn)，42%的401k養(yǎng)老金計劃的資產(chǎn)投資于本公司股票。因為他們熟悉自己的公司，往往造成投資本公司的比例過高，而這是非常危險的。比如，安然公司該計劃投資于本公司比例高達(dá)60%，公司破產(chǎn)導(dǎo)致養(yǎng)老金計劃損失了13億美元�？偨Y(jié)來講：熟悉性思維導(dǎo)致兩個問題：第一，高估自己熟悉的投資品的投資價值;第二，投資集中度僅因熟悉而大幅度提高。兩個問題結(jié)合在一起，那就是大問題了。

投資是高智商的游戲，在這個游戲里，只有戰(zhàn)勝了自己，才能戰(zhàn)勝別人。既然稱之為心理誤區(qū)，那就不可能完全避免，但是對于這些誤區(qū)的把握可以幫助我們盡可能地避免這一類的錯誤。最后，我們再次傳誦巴菲特的名言：我跟大多數(shù)的投資者一樣，也會貪婪和恐懼。但是我跟大多數(shù)投資者不同的是，別人貪婪的時候，我恐懼;別人恐懼的時候，我貪婪。